沉寂多年的三江購物似乎又回來了。

12月12日，三江購物漲停收盤，股價上漲9.98%，收盤價為13.23元/股。消息面上，中共中央政治局12月9日召開會議，會議指出，要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。

作為被阿里巴巴新零售“相中”的首個傳統商超，三江購物一直被當作阿里巴巴新零售的樣本，備受關注。然而，過于保守的經營戰略，讓三江購物偏安一隅的同時，也未能交出一份令資本方“驚喜”的答卷。

近年來，公司股價一路下探，距離2016年底公告阿里入股時觸及的54.56元/股高點，跌幅超七成。

昔日明星股，命途多舛

三江購物是含著金鑰匙出生的。1995年，三江購物的母公司三江投資開發有限公司正式成立。工商登記資料顯示，三江投資的投資方共有十家，實力均不容小覷，具體包括：

寧波華聯集團股份有限公司、寧波富康開發有限公司、寧波興港實業有限公司、寧波市房地產總公司、寧波南苑集團股份有限公司、寧波中百股份有限公司、寧波中元股份有限公司、寧波城隍廟實業股份有限公司、寧波廣廈住房股份有限公司和寧波三豐集團股份有限公司等。

1995年9月22日，三江投資和三江貿易又共同出資成立三江購物俱樂部有限公司，注冊資本為50萬元。在之后數年的股權變革過程中，三江購物經歷了一系列的動蕩，終于在2011年3月2日成功上市。

三江購物從創立之初便圍繞著“社區平價超市”的定位，堅持“天天低價”的營銷模式為超市覆蓋的社區消費者們提供便利和便宜的產品及服務。作為長三角地方區域性商超的重要力量，三江購物2016年銷售規模就已達39億元。

彼時，阿里宣布將以21.5億元入股三江購物，占股32%，擬通過戰略投資的合作方式進行資源共享、打造互聯網時代的新零售。一石激起千層浪，三江購物也變成了惹人矚目的“妖股”。

根據資料顯示，自2016年11月21日三江購物公告“阿里系”將入股并復牌以來，短短的17個交易日里，公司股價累計漲幅已達310.5%，出現14個漲停板。

誰料天有不測風云。自2016年以來，證監會放緩了對大額并購重組的審批速度。阿里入股三江購物的案子，也面臨同樣的遭遇。審批批文遲遲沒下發，導致阿里資金無法到達三江賬戶。

直到2018年8月31日晚，三江購物發布公告稱，杭州阿里巴巴澤泰以14.66億元現金認購三江購物非公開發行的股票約1.37億股，認購價格為每股10.71元。交易完成后，阿里在三江購物的持股比例增至32%。

然而，整整過去兩年時間，無論是改造的積極程度，還是資金的充足程度和靈活程度，都已經大大打折。三江購物也成了二級市場的“棄兒”。

2019年，三江購物開始實施快速轉型，歷經三年，將全公司門店從傳統的社區平價超市轉型升級為新零售1.0的社區生鮮超市。2022年，公司開始實施數字化轉型，決心用三年時間實現“全公司數字化1.0”，成為一家數智時代優秀的商貿流通企業。目前，尚在深入推進中。

偏安于“寧波”，前途未卜

近年來，受電商沖擊以及日益豐富的居民購物渠道的影響，實體零售企業經營壓力與日俱增。

財報數據顯示，今年前三季度，A股超市及零售上市公司中，僅三江購物和步步高2家公司的營收和凈利潤均實現了同比增長。

其中，三江購物前三季度實現營收29.71億元，同比增加0.12%；實現歸母凈利潤1.21億元，同比增加15.83%。

在分析人士看來，過去十多年間，三江購物之所以能夠持續盈利，主要原因有三：

一是經營層面對利潤的絕對控制，包括毛利上的保證，以及對商品損耗的控制；二是來自其他業務收入的貢獻，包括服務促消費收入、會員費收入、租賃費收入；三是資本加持所帶來的利息收入。

就在一周前的12月5日，三江購物發布了一則關于部分閑置募集資金繼續進行現金管理的公告。

公司本次使用5500萬元閑置募集資金進行現金管理，現金管理期限為260天/261天，本次現金管理所得收益歸公司所有，現金管理范圍為銀行結構性存款。

值得關注的是，資金來源正是2016年非公開發行股票募集資金的暫時閑置資金。截至本公告日，公司最近十二個月使用募集資金進行現金管理的情況如下 ：

某種程度上，三江購物每年的毛利只要能支撐企業的運營支出，就可以有足夠的凈利潤結余。但是，這種過于“安穩”的生活方式也在無形中制約了公司的發展。

以至于有投資者質疑，穩定有余，亮點不足。“公司這些業績年不溫不火，但是賬上卻躺著幾十億，可以說財大氣粗，其中募集資金十幾個億壓根沒動過，這是不是另外一種資源浪費？”

覆巢之下無完卵。三江購物雖然連年盈利，但并非沒有危機。

從三江購物門店規劃來看，公司有社區生鮮超市、盒馬鮮生（聯營）、安鮮生活鄰里店三種業態，基本上是圍繞著寧波地區進行拓店。

隨著現有區域門店數量飽和，導致開店節奏受限，整體銷售規模始終無法持續擴大。此外，隨著品牌吸引力逐年下降，公司有效會員數量也開始呈現下降趨勢。

10月29日，三江購物發布2024年三季度主要經營數據。門店變動方面，新開0家門店，關閉2家門店。已簽約待開業的門店有惠風，預計2024年11月開業。三季度經營數據中，合計營業收入98885.22萬元，同比變動額3167.19萬元，毛利率25.39%，同比增加0.34個百分點。

展望未來，從創立國內第一家會員制社區折扣店到轉型成為社區生鮮超市，再從傳統企業到擁抱互聯網，三江購物想要穩坐寧波區域生鮮連鎖品牌頭把交椅，必須揚長避短，快速做出改變。

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